Exercice 3. La politique de taux de la BCE

1) Que peut-on observer concernant le taux du marché interbancaire, appelé EONIA en zone euro ? Quel effet cela a-t-il sur l’efficacité de l’action de la BCE ?

Le graphique donne une illustration de l’encadrement du taux du marché interbancaire par les taux directeurs en Europe. En faisant varier leurs taux directeurs, les banques centrales font varier le taux d’intérêt interbancaire donc le coût du refinancement bancaire pour les banques de second rang. Les banques centrales sont donc en mesure d’inciter ou de dissuader les banques de second rang à octroyer plus ou moins de crédits à leurs clients.

2) Comparativement à la situation avant la crise des subprimes, comment sont les taux directeurs de la BCE ?

Hormis une légère remontée en 2011, les taux directeurs ont été progressivement abaissé au point que le taux de facilité de dépôt est négatif et ce, depuis 2014.

3) Comparativement à la situation avant la crise des subprimes, comment peut-on qualifier les évolutions du niveau de l’EONIA ? Comment interpréter cette observation ?

Alors qu’avant la crise des subprimes, l’EONIA fluctuait autour du taux « refi » mais avec une amplitude très faible, on peut observer qu’après la crise, son niveau s’abaisse pour fluctuer à un niveau très proche du taux plancher (taux de la facilité de dépôt) mais évidemment toujours au-dessus. Comment interpréter cette observation ? L’EONIA résulte de la confrontation des offres et des demandes de monnaie centrale sur le marché interbancaire. Un prix de l’argent au jour le jour très faible par rapport à son niveau « normal » signifie que l’offre est plus abondante que la demande de monnaie centrale : les banques de second rang n’ont donc aucune difficulté à se refinancer. Depuis la crise des subprimes, la BCE pratique donc une politique monétaire expansionniste.

4) Pourquoi la BCE décide-t-elle d’abaisser le taux de facilité de dépôt au point de le rendre négatif ?

Le taux de facilité de dépôt permet aux banques de second rang d’être rémunérées pour conserver une partie de leurs avoirs en monnaie banque centrale sur leur compte à la banque centrale. En rendant ce taux négatif – ce qui signifie qu’il est coûteux donc dissuasif pour les banques de second rang de conserver cette monnaie sur leur compte – la banque centrale cherche à inciter les banques commerciales à octroyer plus de crédits aux ANF pour favoriser l’activité économique.