Lecture : La hausse des taux d'intérêt au Japon à la fin des années 1980 (liée à la poussée d'inflation et à la hausse des taux d'intérêt américains) fait exploser la bulle boursière et la bulle immobilière. Les banques japonaises détenant d'importants portefeuilles d'actions (les détentions d'actions par les banques japonaises, 10% du PIB en 1996 soit environ 500 milliards d'USD, et environ 20% du PIB en 1990, sont nettement supérieures, avant la crise, à celle observée en Europe) et les crédits étant souvent faits avec un collatéral immobilier, l'appauvrissement des banques les pousse à réduire la distribution de crédit, particulièrement aux PME ; de ce fait, la demande privée est affectée via l'investissement, les défauts d'entreprises s'accroissent considérablement (il faut dire qu'elles étaient très endettées : la dette des entreprises représente au Japon 120% du PIB au début des années 1990), l'inflation recule puis devient négative en 1995 et la déflation apparaît avec des taux d'intérêt réels trop élevé par rapport au taux de croissance. Le facteur déclenchant de la crise a été le fait que les banques et les entreprises étaient très sensibles au choc patrimonial, et que la politique monétaire n'a pas réagi rapidement pour limiter l'effet de ce choc : le yen s'apprécie jusqu'en 1995, et l'expansion monétaire avec forte création de liquidités ne commence qu'à la fin de 1997.