Lecture : le Japon des années 1990 donne un autre exemple du piège des taux nominaux proches de zéro. Comme la Fed lors de la grande dépression, la Bank of Japon baisse les taux courts en réaction au ralentissement de l'économie ; au second semestre 1995, le taux des obligations d'Etat à trois mois est proche de zéro ; le taux d'intérêt réel tombe de 5% en 1990 à 3% en 1993 et moins de 1% sur 1995-1997. La production industrielle ne repart qu'en 1996, mais peu de temps après elle s'écroule à nouveau du fait de la crise asiatique. La politique monétaire se retrouve impuissante face à cette seconde vague de morosité car les taux directeurs sont bloqués à zéro et l'inflation est nulle ; de sorte que le Japon va s'enliser jusqu'en 2003.