disponible sur
www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/fre/2003/06/pdf/basics.pdf

À compter de la fin des années 80, de nombreux pays appliquant un taux de change flexible — dans un premier temps, des pays industrialisés et, ensuite, des pays à marché émergent — ont commencé à cibler l'inflation. Aujourd'hui, plus de quarante pays visent une inflation faible et stable, mais seuls dix-huit se sont engagés de manière claire et crédible à atteindre un objectif d'inflation (…). Ces pays satisfont à trois critères : ils s'engagent explicitement à atteindre un objectif ou une zone-objectif d'inflation donnée dans un délai donné, annoncent régulièrement leurs objectifs au public et ont mis en place des mécanismes institutionnels pour assurer que la banque centrale est responsable de la réalisation de l'objectif — le point le plus important étant l'indépendance opérationnelle vis-à-vis du gouvernement, de sorte que la banque centrale est libre de poursuivre son objectif d'inflation, même si celui-ci est parfois fixé par le gouvernement. Pour appuyer cette indépendance, nombre de pays qui ciblent l'inflation ont opéré aussi des réformes budgétaires afin de maîtriser le solde budgétaire de l'État. Faute de quoi, l'État pourrait chercher à forcer la banque centrale à financer un déficit excessif par une expansion monétaire. Quelques pays, dont les États-Unis, ne sont pas classés parmi les pays qui ciblent l'inflation parce que, même si leur banque centrale s'engage à maîtriser l'inflation, elle n'annonce pas d'objectif chiffré explicite (…).

Comment cibler l'inflation? Premièrement, la banque centrale axe son action directement sur l'inflation. Donc, lorsque l'inflation menace de s'écarter de l'objectif ou de la zone-objectif annoncée, la banque centrale utilise ses instruments de politique monétaire pour aligner l'inflation prévue sur l'objectif. Certains pays optent pour des zones-objectifs avec des marges symétriques autour d'un point central ; d'autres n'établissent qu'un taux objectif ou un plafond. Tous les pays industrialisés ont pour objectif une inflation inférieure à 5%. Un objectif d'inflation nulle n'est pas recommandé parce qu'il ne permettrait pas aux taux d'intérêt réels de tomber suffisamment pour stimuler la demande globale.

Les pays qui ciblent l'inflation choisissent aussi différents horizons temporels pour atteindre leurs objectifs, en fonction de l'écart entre le taux d'inflation initial et le taux souhaité. Un délai plus court tend à maîtriser plus rapidement les anticipations inflationnistes et à accélérer la crédibilisation de la banque centrale, mais il coûte plus cher en termes de ralentissement de la croissance et de pertes d'emplois. Pour accroître la transparence, les pays qui ciblent l'inflation utilisent divers outils – rapports périodiques sur l'inflation, communiqués de presse sur les décisions et délibérations de l'organe de décision, publications spéciales – pour diffuser des informations sur le cadre de référence du ciblage de l'inflation et les décisions de politique monétaire. (…) En outre, pour renforcer la responsabilisation, ces pays donnent au public les raisons des écarts par rapport aux objectifs. Dans certains cas, comme la Nouvelle-Zélande, le ministre des finances peut même demander la démission du gouverneur de la banque centrale si un objectif n'est pas atteint, bien que cette option n'ait jamais été exercée.

Efficace, le ciblage ?

Certains économistes sont d'avis que le ciblage de l'inflation donne d'assez bons résultats jusqu'à présent. Les pays qui l'ont adopté enregistrent une inflation faible et stable sans sacrifier démesurément leur croissance économique, ni déstabiliser leur économie. Cependant, d'aucuns prétendent que la situation économique internationale est non inflationniste depuis quelques années et que cette stratégie doit encore être mise à l'épreuve d'un contexte plus turbulent. D'autres ajoutent qu'il n'est pas établi que le ciblage de l'inflation améliore les résultats en termes d'inflation, de production ou de taux d'intérêt. Mais il est clair que, pour beaucoup de pays appliquant un taux de change flexible, le ciblage de l'inflation offre un cadre de politique monétaire qui présente un certain nombre d'avantages, parmi lesquels la clarté et la transparence.